香飘飘(603711)投资重心:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以逾越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业职位。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战术和渠道的精耕细作，从2006-2010年冲泡，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以逾越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业职位。跟着冲泡行业慢慢走向成熟，公司出力于兴盛第二伸长弧线年立异性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情障碍下，一面即饮消费场景遭遇滞碍，叠加公司即饮交易缺乏体验，Meco果汁茶正在发售抵达近10亿元峰值今后显露下滑。2023年，伴跟着疫情防控策略的调理，饮料消费场景告终还原，公司建树刻饮发售中央，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，擢升要点网点笼罩率，推动冰冻化摆列兴办。目前即饮交易的调理和还原已初见奏效，2023年即饮收入同比伸长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛交易，式样优，剩余才智强，为第二伸长弧线延续“造血”。国内冲泡奶茶历程多年优越劣汰的市集选取冲泡，竞赛式样已根本坚固，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡交易根本撑持正在40%独揽的高毛利率程度，是公司重心的利润开头，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡交易告白加入的淘汰，冲泡交易剩余才智延续改良。咱们以为来日冲泡交易仍有看点，1）产物立异：公司注重产物立异，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡范畴实行进一步寻觅；2）区域深耕：2023年公司华东市集营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、市集占比仅为8%/5%/4%，目今冲泡交易区域漫衍不均，正在渠道端仍有进一步发现的潜力。

　　即饮交易第二伸长弧线延续培植，剩余改良可期。公司要点培植的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，抵达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联念现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司目今以学生群体为要点实行营销，网点要紧漫衍正在学校及周边，顶峰岁月果茶曾抵达过近9亿元的发售额，咱们以为果茶产物历程几年的培植依然有坚固的消费群体，来日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶兴盛多年，出世多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店兴盛兴盛，由广东市辐射寰宇，鞭策了冻柠茶这一品类的消费者教导。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一速捷兴盛的赛道，2023年公司正在原点网点实行要点扩张，发售出现出色。来日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮交易收入抵达16~18亿元独揽的体量即可告终剩余，2023年公司即饮交易告终9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮交易伴跟着渠道的拓展，仍希望告终较高的伸长，剩余改良时点渐行渐近。

　　股权勉励激起内部筹办生气，人事调理厥后日改动可期。2023年公司再次启动股权勉励，激起内部筹办生气，2023年利市竣工对象。人事调理上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的形式充溢绑定职业司理人，相较于此昔人事调理多为发售职掌人的更调，本次人事调理的权责限度擢升到总司理级别，显示公司及新收拾层较大的改动信仰。预计后续，公司冲泡交易剩余才智强，为公司供应坚固现金流，即饮交易目今仍处于加入形态，历程一年的打磨，目今即饮渠道的打法依然比拟过去有所进取，未

　　来正在较强的改动预期下，即饮交易希望进一步理顺，跟着即饮交易费放量，公司来日弹性可期。

　　剩余预测和投资评级：公司冲泡根本盘不变，第二伸长弧线即饮板块依然起势，双轮驱动雏形已现，公司注重勉励，来日改动预期猛烈。咱们调理对公司的剩余预测，估计2024-2026年公司的业务收入区分为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润区分为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS区分为0.87/1.12/1.28元，对应PE区分为17/13/12x。酌量到公司即饮交易延续放量，该交易剩余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危害提示：1）新品扩张不足预期；2）冲泡交易还原不足预期；3）原质料价钱超预期上行；4）行业竞赛加剧；5）食物平和题目等。

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　　中材国际(600970)投资重心中材国际：环球最大的水泥本领配备工程编造集成任事商，供应研发策画、配备修造、土修装配、矿山任事、临蓐运维等“一站式”编造集成任事。工程主业是公司事迹压舱石，交易布局转型，国际化兴盛得到卓著功劳，2023年工程、配备、运维交易区分功勋毛利的47%/21%/26%。公司提

　　天安新材(603725)投资重心天安新材深耕装扮质料行业20余年，深耕汽车质料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了修立陶瓷、防火板等质料，同时凭借子公司的渠道资源扩展家装和公装交易，打造泛家居工业链。鹰牌陶瓷轻资产形式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年寰宇修立陶瓷

　　上能电气(300827)投资重心：正在撑持光伏逆变器古板交易高速伸长的同时，公司鼎力开辟储能变流器及编造集成交易，乘光储行业之春风，依附本领上风以及多年市集渠道构造，正在海表里要紧市集慢慢修造品牌口碑，布局性剩余才智希望擢升。行业预计：迎来需求总量擢升+多样性凸显的紧张兴盛期2022Q4起光储编造要紧原

　　恒辉安防(300952)本期实质概要:多年深耕效用性安防手套，确立行业当先职位。公司建树于2004年，目前要紧从事安防用品和高分子新质料临蓐和发售，发售渠道以直销为主，产物发售涵盖境表里市集，筹办产物征求效用性平和防护手套、超高分子量聚乙烯纤维质料等。2023年公司告终业务收入9.77亿元，同比伸长

　　近段时分，多道资金大力摆设A股重心资产。Wind数据显示，5月北向资金累计净流入87.79亿元，为连接第4个月净流入。细数从2月单月净流入从此，北向资金已累计净流入超975亿元，正在这此中，对重心龙头的增持是较为昭彰的一个特点。完全来看，截至6月4日，2月从此北向资金对1400余只个股实行了增持，超5公司深度查究：冲泡龙头厘革复兴即饮交易蓄势待发