麻将胡了2网站2024年4月17日，香飘飘发表2023年年报和2024年一季报，2023年公司完成交易收入36.25亿元，同比+15.90%；完成归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；完成扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司完成交易收入7.25亿元，同比+6.76%；完成归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；完成扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡基础盘稳步修复，即饮板块第二延长弧线年冲泡类和即饮类营收阔别为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，此中2023年四序度冲泡类和即饮类营收阔别为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%冲泡。冲泡交易为公司基础盘，2023完成挨近双位数的修复性延长，产物端公司缠绕“健壮化”及“泛冲泡”两大途径陆续推出新品，落实“渠道下重”战术，打造高势能终端。2023年4月底即饮出卖团队首先独立运作，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款焦点产物，主动展开焦点渠道铺货、灵巧化陈设、终端冰冻化等，完成了冰冻化终端门店数目进一步提拔。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收阔别为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，延长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱刷新叠加范围效应，毛利率提拔明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，此中冲泡类、即饮类毛利率提拔4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅刷新，估计重要系：1）出卖体量增大，范围效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱低落，2023年主交易务的原料本钱占交易收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数淘汰，劳动效力提拔，此中2023年公司坐褥职员淘汰331人至849人。用度端来看冲泡，2023年出卖、解决、研发用度率阔别为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，出卖用度率提拔幅度较大估计重要系公司即饮交易品牌营销行为增加及冰柜投放力度加大，告白费及墟市推论费开支的填充，以及组筑即饮出卖团队带来人力开支的填充。公司满堂赢余才智陆续刷新，2023年完成归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，重要系各项费率的陆续优化，出卖/解决用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动促进人才步队筑立，内部解决才智提拔。2023年12月，公司聘任杨冬云先生控造公司总裁，周详刻意公司的平日运营和解决。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品周围具有丰厚的体会，异日希望鼓动公司主动改良。公司2023年引进600多名即饮专业出卖人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅升高。解决上，公司主动促进工致化解决与新闻化筑立，促进精益坐褥，勉力完成降本增效。咱们估计正在人才步队的圆满及解决才智渐渐提拔下，公司功绩希望迎来越起头庄的延长。

　　赢余预测和投资评级：预计异日，公司不停保持奶茶及饮料“双轮驱动”政策，正在褂讪开发固体冲泡奶茶墟市的同时，大举拓展即饮饮料墟市，完成公司陆续、健壮、褂讪的生长，对此咱们调动公司赢余预测，估计2024-2026年EPS阔别为0.87/1.12/1.28元，对应PE阔别为20/16/14X，庇护“增持”评级。

　　危机提示：1）新品推论不足预期；2）冲泡交易复兴不足预期；3）原资料价值超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安然题目等。2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动红利才略接连改革